Enflasyon endeksli tahvil

Mayıs başında Hazine ve Maliye Bakanı Nureddin Nebati’nin enflasyon korumalı tahvil ihracı için hazırlıkların tamamlandığının açıklamasının ardından devam eden kur hareketi, piyasalarda kısa sürede bu tahvil ihracı ile ilgili ayrıntıların açıklanacağı beklentisini pekiştirdi. Bilindiği üzere hali hazırda Hazine’nin TÜFE endeksli tahvil ihraçları devam ediyor ve enflasyonun yükselmesine karşılık düşük para politika faizi ve TL mevduat maliyetleri ile bu tahvilleri fonlayan bankaların karlılıklarına oldukça olumlu etkiliyor.

Tahvil ile ilgili piyasa beklentileri ve yorumları genel olarak bu ürünün örtülü faiz atışı anlamına geldiğinden döviz talebini azaltacağı, kuru aşağıya çekeceği, mevduat faizleri ve sabit getirili tahvil faizlerini yükselteceği yönünde. Ayrıca TL yatırımcıları için enflasyondan koruma alternatifi sunan BIST’e olan ilginin de azalacağı düşünülüyor.

Teorik olarak yukarıda saydığımız analizler doğru olsa da, Haziran ayında ihraç edilmesi ve anapara ve faiz ödemesi seçimlerden sonraya gelecek şekilde bir yıl olması beklenen bu ürünün Kur Korumalı Mevduat’tan (KKM) önemli farklılıklar içerdiğini atlamamak gerekiyor. Hazine’nin borçlanma planlaması ve stratejisi içerisinde konumlanacak bu bonodan piyasaya sürülecek olan miktar, 13 Mayıs haftası itibariyle yaklaşık 850 milyar TL’ye ulaştığı açıklanan KKM ile kıyasla çok daha düşük bir miktar olacak. Hazine’nin Mart’ta yayınladığı Kamu Borç Yönetimi raporuna göre Haziran-Aralık döneminde Merkezi Yönetim iç borç itfası 265 milyar TL. Bu çerçevede açıklanacak olan bono ihraç büyüklüğü KKM’ye ve KKM dahil 2,7 trilyon olan TL mevduat tabanı ile karşılaştırıldığında muhtemelen sınırlı kalacak. Vadenin de bir yıldan uzun olacağı varsayımıyla, tahvilin piyasa faiz, kur ve BIST talebine olan etkisinin, detayların açıklanması noktasında tersine dönebileceğini değerlendiriyoruz.

Bakan Nureddin Nebati Ocak ayında bir yıldan daha kısa vadeli olacak ve daha önce Tansu Çiller döneminde çıkarılan yüksek faizli süper bono gibi bir enstrümanın gündemlerinde olmadığını, bu tip uygulamaları yanlış bulduklarını açıklamıştı. Önümüzdeki haftalarda konu daha fazla netlik kazandığında güncellemeleri sizlerle paylaşıyor olacağız.

Kaynak İnfo Yatırım
Hibya Haber Ajansı